Les deux dernières années ont été très mouvementées avec des conditions économiques et de marchés tumultueuses. À l’heure à laquelle nous écrivons cette lettre, c’est-à-dire en janvier 2010, le contexte s’est nettement amélioré par rapport à celui d’il y a un an. Nous n’avons pas pour habitude de prédire les creux du marché ou de spéculer quant à son évolution dans les mois à venir, mais nous identifions clairement des signes encourageants du contexte économique. Plus important encore, nous sommes convaincus que les perspectives de nos fonds sont très prometteuses, une conviction qui repose, comme toujours, uniquement sur les fondamentaux des sociétés en portefeuille. Dans l’ensemble, nos fonds ont eu des performances entre 20% et 30% en 2009. Il n’empêche que les évaluations des sociétés demeurent extrêmement attrayantes, les prix de marché présentant toujours des décotes significatives par rapport aux valeurs intrinsèques. D’après nous, cette situation est susceptible d’amener d’excellentes performances dans les prochaines années. Comme d’habitude, nous n’essayons pas de deviner le moment où nos positions atteindront leur valeur intrinsèque, nous nous contentons de nous concentrer sur notre process en nous assurant que notre portefeuille est composé de sociétés fortement sous-évaluées. Il s’agit, d’après nous, du meilleur moyen pour obtenir des résultats solides à long terme.